国盛证券发布盘考评释称，保管中国宏桥（01378）“买入”评级，受24年Q3氧化铝价钱飞腾影响，故严慎鼎新事迹预测，瞻望2024-2026年公司将实现归母净利198/221/223亿元。面前时点下产能已毕及降本增效为竞争要津，公司有望通过国外拓展与高卑鄙深度赋能实现跳动式增长，另外公司动作港股，具有显著低估值上风。

　　2024年10月30日中国宏桥暴露子公司山东宏桥新式材料有限公司三季度财务数据。2024年1-9月，山东宏桥实现营收1100.7亿元，同比+12%；归母净利润157.5亿元，同比+141%，其中联营企业和配合企业投资收益为6.2亿元，同比+17%。分季度看，2024年Q1-Q3，山东宏桥实现营收348/373/380亿元，Q3同比+14%，环比+2%；归母净利润43/55/60亿元，Q3同比+38%，环比+9%。

　　该行瞻望三季报事迹同比大幅飞腾主要系铝及氧化铝价钱飞腾及采购预焙阳极和能源煤价下降所致。跟着云南电解铝基地搬迁完成，电解铝分娩资本有望进一步下移，同期铝价在国内供给刚性及降息周期保管高位预期，并有望跟随新能源关系绿色用铝占比陶冶带来订价核心上移，“量价皆升”握续增厚公司事迹弹性。

　　国盛证券主要不雅点如下：

　　氧化铝板块高景气事迹握续向好，原材料价钱着落资本上风突显。

　　1）量，字据中国宏桥发布的2024年中期评释及山东宏桥发布的信用评级评释测算，24Q1山东电解铝产能/产量为497.1/124万吨，云南电解铝产能/产量为148.8/37万吨，因公司暂无暴露任何停产信息，故合理臆测24Q3电解铝产量与Q1保握一致认为161万吨。瞻望国内氧化铝和印尼氧化铝均满产脱手。

　　2）价，字据百川盈孚统计，Q3国内电解铝均价为19，561元/吨；山东氧化铝均价为3，922元/吨，环比+8%；预焙阳极均价为3，938元/吨，环比-5%；能源煤均价为706元/吨，环比-1%。

　　3）资本利润，从资本端来看，据SMM数据显现，Q3山东电解铝实足资本16，044元/吨，环比-1%，云南电解铝实足资本16，184元/吨，环比-11%，天下氧化铝实足资本2，860元/吨，环比+3%。从利润端来看，Q3天下氧化铝平均利润为1，069元/吨，环比+21%，翌日跟着云南电解铝基地搬迁完成，山东氧化铝外销量将迟缓提高，公司氧化铝板块盈利握续向好。

　　加快能源转型，绿色能源占比不休陶冶，全产业链布局上风显赫。

　　1）云南文山名堂已于2019年11月开工缔造，分两期缔造，名堂缔造瞻望总投资112亿元，摒弃2024年3月底，一期年产107.4万吨已投产，二期95万吨已基本建成，若电力供应实足，可具备投产条目。2）云南红河名堂经营电解铝年产能193万吨，瞻望总投资120亿元，名堂已于2023年8月开工缔造，一期年产96万吨指标2024年建成，剩余产能依据电力供应情况再作关系缔造指标。3）云南宏桥新能源光伏名堂为云南省光伏发电名堂，该名堂成心于增多公司可再生能源比例，优化能源结构，节能减排，放松环保压力。该名堂在建装机规模4GW，其中2GW光伏发电名堂已于2023年8月开工缔造，摒弃2024年3月底，该名堂已投资7.91亿元。

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